bear markedet

Recession og genopretning

Fra tid til anden oplever aktiemarkedet et større eller mindre fald (også kaldet korrektion, eller hvis det er rigtig slemt recession). Det er helt naturligt, er sket før og der er ingen grund til panik. For hver evig eneste gang (indtil videre) har der været en genopretning til samme punkt som før faldet. Hvad skal man gøre når markedet er i nedgang? Ja, man kan prøve at flytte sine aktier over i aktier der er mere stabile over for fald, men det må være et emne til en anden gang. Det jeg selv gør, er at lukke øjnene og blive ved med at købe periodevist og glæde mig over at det hele er på tilbud lige nu. Markedet skal nok vente tilbage til udgangspunktet -men hvor længe man skal forvente at det vil tage, er lige præcis det jeg vil undersøge her.

Hvad er recession?

Der har været nogle berømte markeds-crashes gennem tiden. Fra den Wall Street-krakket i 1929 til dot com-boblen i slut 1990’erne og finanskrisen i 2008. Når der er et større fald, kaldes det gerne recession. Hvis man gerne vil vide hvor populært et emne er gennem tiden, så kan Google Trends svare på det (fra 2004).

Som man kan se, er det meget populært at søge efter recession for tiden, og det har det også været tidligere. Jeg har ikke kunnet finde nogen konkret definition for hvor meget eller hvor hurtigt det skal gå for at man kalder det en recession. Andet end ”en periode med økonomisk nedgang”. Men det er fint nok, det giver lidt mere plads til fortolkning.

Definition af et fald

Jeg anser et fald i markedet som noget der starter på en top og så går det generelt nedad i noget tid (nogle dage kan gå op, men trenden er nedadgående). På et tidspunkt har man ramt bundet og det går opad igen. Så faldet er fra et lokalt maksimum til et lokalt minimum. På et tidspunkt rammer kursen det samme som den var før faldet og man har nået en genopretning. Så der er 2 begreber:

  1. Fald: har en længe i dage/måneder/år og en amplitude eller størrelse i procent der siger noget om hvor stort faldet var. Så længe og størrelse.
  2. Genopretning: har en længe fra den laveste kurs under faldet til kursen har nået samme eller højere som før faldet.

Hvis vi nu kigger på S&P500 indekset under finanskrisen i 2008 som eksempel

recession under finanskrisen i 2008

Her faldt indekset fra kurs $1.565 (2007-10-09) til kurs $676 (2009-03-09) svarende til 56.8% reduktion på 517 dage. Det svarer til den røde del i figuren. Herefter tog det 1.480 dage (2013-03-28), eller lige over 3 og et halvt år at nå tilbage til udgangspunktet. Hvilket faktisk ikke synes som særligt lang tid når man tænker på at markedet skulle stige omkring 125% for at komme tilbage tid udgangspunktet.

Den nørdet del omkring algoritmer

Så jeg har skrevet en algoritme til at finde fald og genopretningsperioder. Hvis du ikke synes den slags er sjovt kan det let og elegant springes over. Men den følger disse skridt:

  1. Start ved først dato i datasættet (f.eks. S&P500)
  2. Så længe der er en dato inden for n dage i fremtiden med en højere kurs så flyt til denne (en løkke indtil man finder et lokalt maksimum)
  3. Hvis der ikke er en højere kurs, har man fundet et lokalt maksimum (startpunkt, startkurs). Gå derfor frem i tiden på samme måde som i 2, bare med en lavere kurs til lokalt minimum (slutpunkt, slutkurs). Faldet udgør afstanden mellem start og slutpunkt.
  4. Når det lokale minimum er nået, gå frem i tiden indtil kursen er lig med eller højere end startpunktet (genopretning).
  5. Udregn tiden for faldet og hvor stort faldet var, samt tiden for genopretning.
  6. Hvis man ikke vil tillade fald indenfor en genopretningsperiode, flytter man til datoen lige efter genopretning og går til 2) indtil man løber tør for data. Hvis der godt må være fald indenfor en genopretningsperiode, flytter man til datoen lige efter slutpunktet og går til 2) indtil man løber tør for data.

Ok, det blev måske lidt kringlet, men det er en måde at finde lokale minimum og maksimum på. Men det afhænger af n dage, hvilket er hvor mange dage man vil gå ud i fremtiden for at kalde det et lokalt maksimum/minimum. Her er det op til fortolkning for hvor mange dage man vil kigge ud i fremtiden. Hvis det er for få, vil man få alt for mange små-dyk men hvis den er for høj, vil man ikke finde dyk der hurtigt blev genoprettet. Jeg har valgt 90 dage da det efter lidt eksperimentering virkede som en god middelvej.

Hvor mange fald har S&P500 oplevet?

Yahoo finance har data fra S&P500 helt tilbage til 1928 så det vil være et godt sted at starte. Hvis jeg bruger den overstående algoritme og tillader at der kan være fald inden i perioder med genopretning, kan jeg finde 40 fald på mere end 10%. De er alle vist her (i rød), sammen med den tilhørende periode med genopretning (i grøn):

Uhh, nu med interaktive plots

Den værste var, ikke overraskende, Wall Street-krakket i 1929 hvor indekset gik fra $31,8 til $4,4 (svarende til et dyk på 86.2%) over 989 dage. Det tog også 8148 dage (ca. 22 år) før indekset igen var over $31,8. I lidt nyere tid er der finanskrisen i 2008 hvor indekset faldt med 56,8% over 517 dage og der gik derefter 1480 dage (ca. 4 år) før indekset var tilbage til normalt. Corona-faldet i 2020 var på 33,9% over kun 33 dage og var hurtigt tilbage til normalt på 148 dage.

Start datoStart kurs ($)Bund datoBund kurs ($)Genopretnings datoFaldtid (dage)Fald-%Genopretningstid (dage)
1929-09-1631,91932-06-014,41954-09-2298986,28148
1937-03-1018,71942-04-287,51946-02-05187560,01379
2007-10-091565,22009-03-09676,52013-03-2851756,81480
2000-03-241527,52002-10-09776,82007-05-3092949,11694
1973-01-11120,21974-10-0362,31980-07-1763048,22114
1932-09-079,31933-02-275,51933-05-2617340,688
1968-11-29108,41970-05-2669,31972-03-0654336,1650
1933-07-1812,21935-03-148,11935-10-2260433,9222
2020-02-193386,22020-03-232237,42020-08-183333,9148
1987-08-25336,81987-12-04223,91989-07-2610133,5600

Hvad med den recession vi er i lige nu?

S&P havde en top (faktisk har det aldrig været højere) den 3. januar 2022. Siden da er det faldet med 18,7% hvilket godt kan gøre lidt av for de fleste. Men hvor slemt er det faktisk hvis man kigger lidt historisk?

recession i 2022

Ja, på listen over de 40 fald større end 10% i S&P500 ligger år 2022 lige i midten som nummer 20. Om vi skal højere op på listen – det er svært at sige. Men over næsten 100 år er det kun sket tre gange at faldet var på mere end 50%, og syv gange på mere end 35%. Så der er usandsynligt (men ikke umuligt) at det bliver meget værre end i det interval på 35-50%.

Sammenhæng mellem fald og tid til genopretning

Så alle fald er indtil videre blevet genoprettet. Men kan man sige noget om hvor lang tid genopretningen tager baseret på hvor stort faldet var? Det er et godt spørgsmål (synes jeg selv), så det vil jeg prøve at finde ud af. For at sprede det lidt mere ud og få lidt mere data med, så har jeg trukket historiske kurser fra S&P500 (USA), OMXC25 (Danmark), NASDAQ-100 (USA), Dow Jones Industrial average (USA), S&P Europe 350 (Europa) og Dax Performance-Index (Tyskland) og fundet alle fald og genopretninger i dem.

Det blev til i alt 170 forskellige fald og genopretninger, hvoraf 115 af dem var mere end 10% og 32 på mere end 25%. Hvis man så plotter hvor lang tid det tog at genoprette indekset i forhold til faldet får man en flot ekspotentiel sammenhæng.

tid til genopretning i forhold til størrelse af faldet
Bemærk y-aksen er logaritmisk. +/- én standardafvigelse i lys grå

Linjen er en ekspotentiel kurve tilpasset datapunkterne (det svarer til en trendline i f.eks. Excel) og kan bruges til at forudsige y for et given x.

Fald i procentEstimeret tid til genopretning
1076 dage (54-106)
15103 dage (73-144)
20139 dage (99-195)
25188 dage (135-264)
30255 dage (182-357)
35345 dage (247-483)
40467 dage (334-654)
45632 dage (452-885)
50856 dage (611-1198)
Tal i parenteserne angiver +/- én standardafvigelse (så ca. 68% af alle tilfælde)

Så hvis der har været et fald 25% tager det i gennemsnit 188 dage at komme tilbage til udgangspunktet. Men vil i 68% af tilfældene være et sted mellem 135 og 264 dage (96 til 369 for to standardafvigelser, eller 95% af alle tilfælde). Så man kan forvente at det tager mindre end et år før at indekset er vendt tilbage til udgangspunktet hvis det er faldet med 25%.

Hvor lang tid går der før vi er helt over denne recession?

Ja, det komme helt an på om vi har ramt det lokale minimum endnu. Og det ved jeg intet om. Det kan sagtens fortsætte endnu og det kan også sagtens være slut. Jeg har intet set i dette data der skulle vise det ene eller andet. Men hvis vi nu antager at det er over. Det kan vi godt – vi kan godt antage ting, også selvom det er ønsketænkning.

IndeksStart datoStart kurs ($)Bund datoBund kurs ($)Fald-%Tid til genopretningEstimeret dato for genopretning
SP5002022-01-034796,62022-05-193900,818,7128 dage (92-180)2022-09-25
OMXC252021-11-122021,02022-05-091579,221,8156 dage (111-218)2022-10-23
NASDAQ1002021-11-1916573,32022-05-1911875,628,3231 dage (165-323)2023-01-06
DJI2022-01-0436799,72022-05-1931253,115,1103 dage (74-145)2022-08-31
S&P Europe 3502022-01-051973,72022-03-081672,215,3105 dage (75-146)2022-09-02
Dax Performance-Index2022-01-0516271,82022-03-0812831,521,1149 dage (107-209)2022-10-16
Jeg må huske at komme tilbage til dette indlæg om et års tid og se om det så også passede

Lige for S&P Europe 350 og Dax Performance-Index er det faktisk et par måneder siden de havde deres laveste punkt. Om det er fordi de allerede er i en genopretning, eller om de bare har haft en lille fremgang i en større nedgang må tiden vise.

Hvis man kigger på kursen ligner det mest den sidste mulighed desværre.

Konklusion

Hvis vi antager at fremtiden går nogenlunde som fortiden og at den nuværende recession er overstået, så kan vi også forvente at diverse indices er tilbage til udgangspunktet engang i efteråret 2022 eller i starten af 2023. Det er jo ikke så slemt. Og skulle det blive værre, så er det historiske set kun 7 ud af 115 (6%) fald på mere end 10% der har taget længere tid end 4 år at genoprette. Så hvis din tidshorisont er i den størrelsesorden kan du bare nyde godt af at købe billigere end normalt i mellemtiden.

“Our favorite holding period is forever.”

Warren Buffett

Andre indlæg du måske vil synes om

Leave a Reply

Your email address will not be published.